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　　全球股市在二季度进行了大幅调整，MSCI成熟市场指数下跌13.24%，MSCI新兴市场指数下跌8.97%。以MSCI中国指数为代表的海外中国股票相对比较抗跌，仅下跌5.25%，好于全球大部分市场，也好于上证指数22.00%的跌幅。市场调整的起因主要来自于三方面。一是欧元区主权债务危机所引发的市场恐慌，造成投资者抛售风险资产。二是西方工业国家的金融改革正式进入立法程序，投资者对其对金融行业产生的长期影响有较大的不确定性，选择观望的居多。三是中国经济进入了全面宏观调控和经济转型，中国经济增长的减缓和欧洲财政紧缩导致的经济停滞叠加，使得投资者对2010年下半年和2011年全球经济前景转向悲观。同时，二季度发布的许多经济数据低于市场预期，经济领先指标出现明显见顶回落的迹象，更加印证了投资者悲观的看法。由于宏观因素的驱动，本轮的市场调整比较全面一致，具体体现在各类资产和市场之间的关联度的显著上升。除黄金和美国国债等少数避险资产外，各国市场和资产的调整幅度相当接近。而海外中国股票的相对优异表现则在相当程度上得益于6月19日中国宣布的人民币汇率机制改革，海外投资者看好人民币长期升值的潜力，愿意持有人民币相关的资产。从行业来看，二季度表现较好的是防御性的行业如必选消费、电信、公用事业等，而表现落后的则是周期性较强的行业如原材料、能源、工业等。

　　本基金在二季度初开始为经济前景的多重不确定性进行资产配置，转向较为防御型的布局，把新兴市场逐步由超配消减至标配，继续低配为危机所困扰的欧元区。在行业配置方面，基金提高了防御性行业的配置，同时降低了周期性行业的配置。鉴于黄金在二季度的出色表现，本基金出售了大部分黄金和黄金矿业的配置以锁定获利。展望三季度，宏观层面的交叉暗流将持续影响投资者信心。但是在各国政府的现有政策支持下，经济出现和2008年一样下滑的机会几乎没有。同时，目前市场价格也较多反映了经济不振的预期。综合来看，市场大幅震荡的态势还将持续一断时间。从中长期来看，全球经济必须寻找新的平衡点，依靠外需和出口的经济增长模式已经达到极限。新兴市场无论是从人口结构、生产力发展潜力、或是国家的负债能力、和投资者的资产配置角度来看，应该在较长的时间里取得比成熟市场相对较高的收益。