本周市场上涨速度有所放缓，交易性资金活跃使得换手率再次快速冲高，周中全A换手率（总成交额/总流通市值）已经超过2025年8月底的高点。我们认为春季行情仍在中途，短期资金过度交易之后出现横盘消化是正常的现象，政策短期有降温的指引，但整体仍保持宽松基调。1月14日沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提升到100%，更多是以平抑风险为主。1月15日央行结构性降息，并提出后续有进一步降准降息空间，宏观流动性保持相对充裕。市场风格方面，主题情绪降温，强势板块回归景气主线。我们认为在流动性牛市赚钱效应扩散阶段，涨价或是重要的景气主线之一。当前商品的宏大叙事产生于逆全球化和供应链重构下关键资源品主导的重定价。从长期来看，商品价格大多数时候都是同涨同跌的，即使是1970-1980年需求全球经济增长中枢下台阶的阶段，商品价格依然继续上涨到了1980年才结束。从长期的维度，我们仍然看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性。但从中短期的维度，本轮涨价后期不一定是原油或

　　如果说当前商品的宏大叙事可以追溯到20世纪80年代“里根大循环”埋下的历史回响，那么我们认为相比于经济周期波动，或许可以增加从“宏大叙事+安全资产”的视角去看待本轮资源品的涨价。20世纪70-80年代的商品超级周期主要由能源主导，80年代后期美国通过强美元和地缘/军事战略强化能源定价主导权。当前商品价格周期更多的由供应链安全主导。地缘政治博弈加剧、持续性的贸易冲突、全球供应链重塑背景下，资源品战略价值持续提升。供给端，大国博弈时代战略资源控制强化，关键矿产领域供给愈发稀缺。需求端，AI技术革命、能源转型、军事开支等领域的现实需求推动铜、铝、锂、稀土等战略金属需求持续提升。金银的强劲表现也内嵌了宏观叙事的变化，包括美元信用体系脆弱性、地缘冲突和再通胀风险的担忧，弱美元周期或成为商品价格中枢抬升的支撑。（2）长期来看，商品价格大多数时候都是同涨同跌的。

　　芯片等行业供需格局较好，价格持续上行，景气较高。行业产业催化较多，牛市中后期通常不会缺席，业绩空窗期主题活跃的阶段容易表现强。金融板块中，非银的弹性有望逐步增加。配置风格展望：历史上跨年行情阶段小盘成长占优的概率较大。2010年以来历年跨年行情中，申万小盘指数相对于大盘指数占优的概率达到80%，仅2013、2018和2021年为大盘风格占优。如果以沪深300和中证1000指数近似代表大盘和小盘风格，仅2018和2021年沪深300指数相对于中证1000指数有超额收益，大部分情况下跨年行情里中证1000指数占优。2010年以来历年跨年行情中，仅2018和2022年为价值风格占优，其余均为成长风格占优。跨年行情中小盘成长占优的概率较大，原因或在于政策面积极变化、流动性宽松&交易性资金活跃、业绩短期难以证伪、风险偏好修复等驱动跨年行情的因素，均有利于小盘、成长风格表现。除非跨年行情开启时伴随着宏观经济数据出现了改善迹象，市场风格可能略偏向大盘价值。

　　对流动性宽松敏感，也会受地缘政治影响走强。军工商业航天、卫星产业链等主题，政策、技术、资本市场催化密集，有望持续活跃，但可能伴随着波动加大。春季行情主线，产业逻辑好，高弹性与高波动并存。持续性相对好的板块或集中在业绩验证强、交易拥挤度适中的领域，如半导体、存储、GPU等。小盘成长强、主题行情活跃时期，AI应用持续有机会，但行情轮动速度可能较快。如果有超预期的产业事件催化，胜率和赔率可能均较好。港股互联网估值性价比较高，美联储降息和人民币升值可能驱动估值修复。工程机械是顺周期中出海逻辑较好的方向。机器人主题活跃，商业化落地等产业催化较多。（4）电力设备：受益于全球竞争优势且基本面改善，估值性价比好，成长中底仓配置。（5）基础化工：“反内卷”政策约束供给，需求受益于新能源新材料等成长行业相对有弹性，部分品种涨价驱动景气改善，筹码结构好。（6）非银金融：受益于保费开门红及投资端业绩回升，非银中率先表现出弹性。牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在。后续伴随着居民资金加速流入，获得超额收益的确定性较高。（7）消费：政策增量和预期均较高，估值位置安全，建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等。港股新消费建议等待海外市场波动放缓。（文章来源：信达证券南宫28,南宫注册,南宫网址,南宫平台,南宫娱乐,南宫娱乐官网,南宫娱乐登录入口,南宫官方网站,南宫app,南宫pc,南宫28官网,南宫28平台,南宫28APP,南宫28下载,南宫娱乐城,南宫游戏官网